【FOMC】早期テーパリング期待は若干後退か?

今回のFOMCでは政策金利やQE・債券購入に関する変更はなかった。

また、先般のCOVID19感染者数の米国を含む世界的な増加もあり、テーパリングに関する具体的な発言や何らかの手がかりもほとんど得られなかった。

しかし、今回のパウエル議長の質疑応答において、注目すべき点がいくつかみられたため、まとめてみる。

パウエル議長の質疑応答内容

議長会見後の質疑応答においていくつか気になった内容をまとめてみる。

テーパリングの進め方とMBSについて

まず一番気になった内容は、テーパリングの進め方に関してのものである。

質問内容のトランスクリプトは以下の通りです。

BRIAN CHEUNG. Hi, Chairman Powell. I’m Brian Cheung, Yahoo Finance. I’m just wondering if you could provide a little bit more color in terms of how you’re thinking about mortgage-backed securities purchases as you inch towards taper. In the context of home prices continuing to rise, we’ve heard a lot of people talk about the idea that maybe they’d like to cool off on specifically the MBS purchases. Is that more because of the optics, or is it because there’s an observed relationship from the Committee’s view between MBS purchases under QE and the hot housing market? Thanks.

Transcript of Chair Powell’s Press Conference

質問内容を要約して訳すと、”テーパリングに向かうにあたって、MBSに関してどのように考えているかをより明確にお答えいただけないだろうか。住宅価格が上昇し続けている状況で、多くの人がMBSの購入額を減らすことについて話していることを耳にします。これは大衆的なものの見方のためでしょうか、MBSの購入と住宅市場の過熱感に関係が観察されるためでしょうか”

これに対して、パウエル議長はこのように回答します。

So a number of participants raised that — questions around MBS and tapering at today’s meeting, as a matter of fact, and yesterday’s meeting. And I’ll just say that, generally speaking, I don’t think — and I don’t think that — I think the Treasury and MBS purchases affect financial conditions in very similar ways. There may be modest differences in terms of contribution to housing prices, but it’s not something that’s big. It’s not — it’s — so where I think we are is there really is little support for the idea of tapering MBS earlier than Treasuries. I think we will taper them at the same time. It seems likely, based on where people are now. The idea of reducing MBS purchases at a somewhat faster pace than Treasuries does have some attraction for some people, others not so much. And I think it’s something that we’ll be continuing to discuss.

Transcript of Chair Powell’s Press Conference

“何人かの参加者がMBSとテーパリングに関する問題を今回のミーティングで提起している。私は(パウエル議長は)国債の購入とMBSの購入とは同じように金融情勢に影響を与えるものと考えている。住宅価格への影響には若干の違いはあれど、それは大きくない。そのため、私は国債に先んじてMBSの購入からテーパリングを開始するという考えを強く支持する状況ではないと考える(there really is little support little) 。私は現状からして、私たちがそれら(国債とMBS)を同時にテーパリングさせると思う。MBSの購入を先に縮小させることを支持する人もいれば、支持しない人もいることは確かであるため、今後も議論は続けていく”

この回答によれば、参加者の中ではMBSの購入を国債の購入よりも先にはじめるべきだと主張する考えがあるが、パウエル議長はそうは考えていない。

これはもちろんのことパウエル議長が国債も含めて積極的にテーパリングに向かうべきと考えている強気な発言ではなく、MBSの購入縮小もまだはやいため慎重に判断すべきという弱気なスタンスを示すものである。

（おそらくイメージとしては、タカ派的な考えは2021年後半にMBSの購入縮小、2022年前半に国債購入縮小といった流れだが、パウエル議長などのハト派的なテーパリングの考えは、2022年まで何もせず、2022年中にMBS購入と国債購入とを同時に縮小させるというものだと思われる）

COVID19の感染状況など不安要因が残っていることはわかるが、これは早期のテーパリング期待をいくらか後退させるような発言であったように思う。

テーパリングのタイミング示唆について

Chairman, I want to ask you a little bit about your taper timeline in the sense that you said you want a couple more months of data. And the statement says that the Fed is going to use — to evaluate the developments in the two markets, in jobs and inflation, in coming meetings. Does that suggest that we wouldn’t see anything before September or November in your meetings? And I know a lot of people on Wall Street have basically felt you’re going to lay out your taper plans at Jackson Hole. Is that — is that the plan, or are we not going to see anything until the fall?

Transcript of Chair Powell’s Press Conference

簡単に訳せば、

“テーパリングの判断について、更に数ヵ月分のデータが欲しいとのことだが、その点からテーパリングのタイムラインについて伺いたい。ステートメントによれば今後数ヵ月の雇用とインフレの進展を評価するとのことだが、これは9月又は11月より前のミーティングでは何もない(政策変更が示されない)ということでしょうか。又、多くのウォールストリート(金融関係者)はジャクソンホール経済シンポジウムでテーパリングの計画が示されるのではないかと思っているようだが、私たちはそういったプランについて秋まではみることはないということでしょうか”

といったテーパリングの計画が示される時期についての質問である。
これに対してパウエル議長は以下のように答える。

So in any decisions about the timing, and I did not — if I said we’re looking at wanting a couple more months of data, I’m not meaning to suggest anything about a particular time at which we might taper because we really have not made that decision. All I’m saying is we’re not at substantial further progress. There’s a range of views on what timing will be appropriate. And those views ultimately track back to people’s views about the economy and what will happen as we make progress towards our — towards our goal. So that’s really what it is. And I — we will, of course, as we — you know, we’re going to continue to try to provide clarity as appropriate on timing, pace and composition. But, today, I’ve given you what I can give you because, again, this was the first really I would say deep dive on the issues of timing, pace and composition. And it was a good meeting. And — but no decisions are made, and I’m just not in a position to give you much guidance, really any guidance on the actual timing. I — but I will say we’re making progress. We expect further progress. And we expect that, if things go well, then we will — we will reach that goal. And when we reach it and the Committee is comfortable that we have reached it, then we’ll taper at that point. I really — there’s nothing I can say about Jackson Hole. You know, I’m — we’re in the process of writing that speech. And I am going to give a speech, and — but I wouldn’t want to — I wouldn’t want to say what will be in there at this point.

Transcript of Chair Powell’s Press Conference

“数ヵ月(2,3ヵ月)分のデータを確認したいというのは、テーパリングの具体的なタイミングに関して何かを示すものではない。テーパリングの適切なタイミングに関しては複数の見方がある。…. 今回のミーティングでは結論は出ていいないし、私は明確なタイミングについて言及する立場にない。ジャクソンホールについても何もいえることはない”

上述の通り早期のテーパリング期待は若干後退したものと思われるが(少なくともパウエル議長の考え通りにいくとすれば)、この質問と回答によれば、ジャクソンヒール経済シンポジウムでタイミング等に関する手がかりがつかめるのではとの期待は引き続き残っていると思われる。

数ヵ月分のデータを確認したいということが、数ヵ月は何も目新しい示唆がされないことを意味するものではないとの回答が得られたからである。

従って、来月のジャクソンホール経済シンポジウムが非常に重要なイベントであることは依然として変わらず、注視する必要があろう。